Le marché des produits dérivés en Europe est fortement réglementé. Depuis 2012, le règlement sur l’infrastructure du marché européen (EMIR) impose à toutes les parties à des transactions sur dérivés de déclarer leurs opérations. L’une des exigences fondamentales de ce système est la détention d’un code LEI valide.
Si votre entreprise conclut des contrats dérivés, qu’il s’agisse de swaps de devises, de swaps de taux d’intérêt, de contrats à terme ou d’instruments similaires, EMIR s’applique à vous, que vous soyez une institution financière ou une entreprise ordinaire. Le règlement est large par conception. Après la crise financière de 2008, les régulateurs du G20 ont convenu que les marchés de dérivés nécessitaient une transparence bien accrue. EMIR a été la réponse de l’UE à cet engagement.
Qu’est-ce que l’EMIR et quelles sont ses exigences ?
L’UE a adopté EMIR en 2012 pour accroître la transparence du marché européen des dérivés et réduire le risque systémique. La crise financière de 2008 a révélé de graves faiblesses sur ces marchés. Les transactions étaient difficiles à suivre et les régulateurs n’avaient que peu de visibilité sur les engagements mutuels des acteurs. Lorsque des institutions majeures ont commencé à faire faillite, personne n’avait une vision claire de l’interconnexion des risques. EMIR en a été la réponse directe.
Le règlement impose trois obligations principales. Premièrement, toutes les parties doivent déclarer leurs transactions sur dérivés à un référentiel central reconnu par l’ESMA. Ces référentiels centralisent les données afin que les régulateurs puissent surveiller l’activité du marché et identifier le risque systémique en temps réel. Deuxièmement, les dérivés de gré à gré standardisés doivent passer par une compensation centrale. Une contrepartie centrale s’interpose entre les deux parties d’une transaction, réduisant ainsi le risque que la défaillance d’une partie n’entraîne celle de l’autre. Troisièmement, les contreparties doivent respecter des exigences d’atténuation des risques pour les contrats qui ne font pas l’objet d’une compensation centrale, notamment la confirmation rapide des transactions et l’échange de garanties.
EMIR distingue deux types de contreparties. Les contreparties financières comprennent les banques, les entreprises d’investissement, les compagnies d’assurance, les fonds de pension et les fonds d’investissement alternatifs. Les contreparties non financières sont toutes les autres entités juridiques établies dans l’UE qui concluent des transactions sur dérivés. Cela signifie qu’EMIR s’étend bien au-delà du secteur financier. Les entreprises du secteur de l’énergie, les fabricants, les entreprises agricoles et les exportateurs qui utilisent des dérivés pour couvrir le risque de change ou de taux d’intérêt entrent tous dans le champ d’application. Un constructeur automobile allemand utilisant des contrats de change à terme pour fixer les taux de change sur ses revenus en dollars américains est une contrepartie non financière au titre d’EMIR. Il en va de même pour une papeterie finlandaise couvrant les prix de l’électricité via des dérivés sur matières premières.
Code LEI et reporting EMIR
Le système de reporting EMIR repose sur le code LEI. Chaque partie à une transaction a besoin d’un code LEI valide avant qu’une transaction puisse être soumise à un référentiel central. Sans celui-ci, la déclaration ne peut être finalisée et la contrepartie est en infraction avec son obligation de reporting.
Le LEI, ou Identifiant d’Entité Juridique, est un code alphanumérique de 20 caractères qui identifie de manière unique une entité juridique dans les transactions financières mondiales. Il a été développé suite aux mêmes engagements du G20 qui ont mené à EMIR, et il est devenu depuis la norme mondiale pour l’identification des entités dans la réglementation financière. L’ESMA exige que les contreparties utilisent les codes LEI pour s’identifier et identifier leurs contreparties dans tous les rapports EMIR.
Le régulateur financier allemand BaFin le dit clairement : les entités sans code LEI doivent en demander un immédiatement si elles sont soumises à une obligation de reporting au titre de l’article 9 d’EMIR. Négocier sans code LEI valide est une infraction administrative et peut mener à des procédures de sanction. Le même principe s’applique dans tous les États membres de l’UE, les autorités nationales compétentes étant responsables de l’application dans leurs juridictions respectives.
Un détail important s’applique aux petites contreparties non financières. Elles ne déclarent pas toujours les transactions elles-mêmes. Lorsqu’une petite contrepartie non financière traite avec une contrepartie financière, cette dernière assume l’obligation de reporting en son nom. Cependant, la contrepartie financière a toujours besoin du code LEI de la contrepartie non financière pour compléter le rapport. Cela signifie que l’obligation de détenir un code LEI valide s’applique aux deux parties, quel que soit l’auteur effectif de la déclaration.
Le LEI doit également rester actif. Un code LEI qui n’a pas été renouvelé devient caduc et invalide. Un code LEI expiré crée exactement le même problème de reporting que l’absence totale de code LEI. Les contreparties financières vérifient systématiquement le statut LEI de leurs clients avant d’accepter des transactions, et un code expiré peut retarder ou bloquer les opérations.
Ce qui a changé en 2024
EMIR a fait l’objet d’une mise à jour importante en 2024. L’EMIR REFIT a révisé le cadre technique du reporting, avec de nouvelles règles applicables depuis le 29 avril 2024. Les changements ont été substantiels. Le nombre de champs de données à déclarer est passé de 129 à 203. Les contreparties doivent désormais soumettre leurs rapports au format XML ISO 20022, la même norme qui sous-tend la messagerie de paiement internationale et qui est de plus en plus intégrée dans l’infrastructure des marchés financiers en Europe et dans le monde.
Le passage à l’ISO 20022 est significatif au-delà des détails techniques. Il reflète une poussée plus large vers la standardisation et les données lisibles par machine dans la réglementation financière. Le code LEI est au centre de cet effort. Lorsque chaque entité d’une transaction est identifiée par le même code reconnu mondialement, les régulateurs peuvent agréger les données entre les marchés, les juridictions et les classes d’actifs sans rapprochement manuel.
EMIR 3 est entré en vigueur en décembre 2024. Il a introduit de nouvelles exigences concernant les comptes de compensation actifs auprès de contreparties centrales agréées par l’UE, visant à réduire la dépendance du marché de l’UE vis-à-vis des infrastructures de compensation situées hors de l’UE. Il a également apporté des règles de catégorisation des contreparties mises à jour et des modifications aux conditions d’exemption intragroupe. Ces changements affectent principalement les grandes contreparties financières. Mais ils signalent une direction claire : le cadre réglementaire des dérivés en Europe continue d’évoluer, et les exigences relatives à la qualité des données, à l’identification des entités et aux infrastructures de compensation se durcissent.
EMIR, MiCA et le paysage réglementaire global
EMIR n’est pas isolé. Dans toute la réglementation financière européenne, le code LEI est devenu le fil conducteur reliant les différents cadres réglementaires. Le règlement sur les marchés de crypto-actifs (MiCA) exige que les prestataires de services sur crypto-actifs incluent un code LEI valide dans leur livre blanc et dans le cadre de leur processus d’agrément. L’ISO 20022 intègre l’identification LEI dans la messagerie de paiement transfrontalière. EMIR l’exige pour le reporting sur les dérivés. MiFID II l’exige pour le reporting des transactions sur les marchés de titres. L’identifiant est le même dans chaque cas. Un seul code LEI fonctionne pour tous ces règlements.
Cette convergence n’est pas fortuite. Les régulateurs ont systématiquement choisi le LEI comme identifiant d’entité privilégié car il est mondial, standardisé, vérifiable publiquement et géré par un réseau d’émetteurs accrédités opérant sous la surveillance de la GLEIF. Pour toute entreprise opérant sur des marchés réglementés, disposer d’un code LEI valide et à jour n’est plus une exigence de conformité de niche. C’est une infrastructure de base.
À qui s’applique EMIR ?
EMIR s’applique à toutes les entités juridiques établies dans l’UE qui concluent des transactions sur dérivés. Cela inclut aussi bien les institutions financières que les entreprises ordinaires. Le champ d’application est plus large que ce que beaucoup d’entreprises imaginent.
Un fabricant couvrant son exposition au change sur des contrats d’exportation entre dans le champ d’application. Il en va de même pour une société immobilière ayant un prêt à taux variable qui utilise un swap de taux d’intérêt pour convertir des paiements variables en paiements fixes. Une compagnie aérienne couvrant ses coûts de carburant via des dérivés sur matières premières est également concernée. Si l’instrument est un dérivé et que l’entité est établie dans l’UE, EMIR s’applique.
Les contreparties non financières se répartissent en deux groupes selon l’ampleur de leur activité sur les dérivés. Celles qui dépassent le seuil de compensation font face à des obligations plus strictes, notamment la compensation centrale obligatoire pour certains types de contrats. Celles qui sont en dessous du seuil ont des exigences plus légères, leur contrepartie financière assumant souvent l’obligation de reporting. Un code LEI valide est obligatoire pour les deux groupes. Il n’existe aucune exemption à l’exigence d’identification basée sur la taille ou le type de contrepartie.
Il convient également de noter que la portée d’EMIR s’étend aux entités non européennes dans certaines circonstances. Si une entreprise hors UE conclut une transaction sur dérivés via une succursale de l’UE, cette transaction entre dans le champ d’application d’EMIR. L’exigence de LEI s’applique en conséquence.
Obtenir un code LEI
L’enregistrement d’un code LEI ne prend que quelques minutes. La demande nécessite des informations de base sur l’entité juridique, notamment sa dénomination sociale, son adresse et son numéro d’immatriculation. Le code est délivré presque immédiatement et reste valide pendant un an. Après cela, le code LEI doit être renouvelé pour rester actif.
Un code LEI expiré devient invalide. Aux fins du reporting EMIR, un code expiré crée le même problème que l’absence de code. Les contreparties et leurs partenaires financiers doivent traiter le renouvellement du LEI comme une tâche annuelle de routine, au même titre que le renouvellement de tout autre titre de conformité.
Si votre entreprise conclut des transactions sur dérivés et ne détient pas encore de code LEI valide, vous pouvez en enregistrer un ici.